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中泰证券:螺纹钢期货存在做多机会

2018-11-30 14:35:22      
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  报告显示,对于今年公布的产量数据屡次超出市场预期这一问题,通过将“地条钢”加入2017年统计产量及利用2018年公布产量增速推导2017年产量两种方式探寻原因,发现这主要是由于“地条钢”出清后,今年规模以上工业企业的粗钢样本及产量扩大,钢材产量及样本却缩小。若与加入“地条钢”及推导后的粗钢产量比,1-9月较去年同期基本持平,显示今年实际粗钢产量并未出现大幅扩张,也未由于环保限产受到明显压制,行业供应整体较为平稳。因此,在供给偏平情况下行业盈利却拾级而上,这必然意味着钢铁需求端发生了某些积极变化,而这正是今年容易忽略的部分。

  钢铁下游需求主要来基建和房地产,其直接拉动的需求占钢铁消费55%左右,同时会拉动机械制造、重卡以及家电等用钢,直接和间接拉动需求占钢铁75%左右。今年基建成为拖累钢铁需求的主要原因,9月累计同比增速已回落至3.3%,而其他如家电、汽车也呈现不同程度下滑。地产是今年钢铁需求重新走平的最重要原因,在利率偏低的情况下,4月17日降准后货币环境指引变化导致今年地产销售、投资和新开工均超出市场预期。虽然9月地产销售有所回落,但在去年高基数的背景下依然维持2.9%的增长。同时,地产业库存偏低,最新的潜在库存动态库销比仅为 0.52,意味着当前库存去化周期仅为6个月左右,天量销售对投资端传导迅速。预计四季度地产投资与新开工仍有不俗表现。

  如果说前期地产是钢铁需求支撑的主要原因,在经济回落、基建大幅滑坡之后,市场对基建重新回暖期待开始显著提升。近期财政支出有发力迹象,7月国务院常务会议提出“积极的财政政策要更加积极”,并在随后不久将今年铁路投资计划由7300亿元提升至8000亿元,基建托底经济意愿明显增强。但受制于基建融资与地方债务清理问题,此次基建上行的力度不宜过于乐观。另一方面,对于即将到来的采暖季限产,也需引起重视。若以唐山限产方案为蓝本,测算采暖季“2+26”座城市错峰限产将导致日均粗钢产量压缩8.72%-10.21%,考虑到之前限产实际对供给影响不大,后期即使限产执行放松,产量增长也比较有限,预计供给端比较平稳。?

  此外,经济下行压力之下,环保开始纠偏“一刀切”,实际环保限产已松动,因此后期实际钢铁产量压制将较为有限,但供给预计也难以大幅释放,更多是呈现平稳状态。今年以来,钢铁整体需求高位保持韧性,房地产投资依然保持强劲增长,考虑到后期地产新开工面积增速仍有支撑,即便后期基建回升并不明显,预计钢铁需求仍可期待,行业产能利用率有望维持高位,企业盈利继续偏高运行。

  投资策略方面,中泰证券分析师建议,其一,商品存在做多机会:当前螺纹钢期货主力合约1901贴水幅度达到613元,反映商品对远期供需环境较为悲观。9月全国日均粗钢产量达到年内新高296.5万吨,在限产放松、供给释放之际钢价却依然坚挺,显示今年钢价上涨实际是需求主导所致。考虑到近期下游需求快速释放,贸易商出货量明显增加,四季度地产韧性之下现货出现大幅回落概率较低,预计此次基差修复以期货向现货靠拢的方式概率较大;其二,关注钢铁股修复反弹:前期资本市场大幅波动之后,领导层密集表态有利于稳定市场预期,配合目前板块盈利高企估值偏低,个股具备修复空间。此外,近期环保限产趋严及禁止钒渣进口压制钒产品供给端,而螺纹钢质检标准趋严将对其需求形成支撑,供需偏紧驱动下钒价连创新高,攀钢钒钛作为龙头将充分受益,建议积极关注。

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