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高送转今年还有戏吗?——2018.11.4周评

2018-11-29 17:25:09      来源:网络
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一、市场概述

本周(11.19-11.23)A股风云变幻悲喜剧再度上演,周一承接上周强势继续上攻,但周二在美股大跌影响下未能独善其身出现跟随下跌,周三周四震荡整理后,周五在外围较为平稳局面下放量暴跌并且破位20日均线。全周各大指数无一幸免,均拉出大阴线反包上周阳线,自10月中旬以来的反弹基本可以确认已经夭折!

下图是11月份第四周市场各主要指数表现:

本周重大消息面:

1)史上最严高送转新规出炉。11月23日周五晚间,沪深交易所双双发布高送转新规。上交所对于高送转的标准是:公司送红股或以盈余公积金、资本公积金转增股份,合计比例达到每10股送转5股以上;深交所的标准是:主板、中小板、创业板上市公司每十股送红股与公积金转增股本合计分别达到或者超过五股、八股、十股。

沪深交易所均指出,上市公司实施高送转,需要满足以下条件之一:一是最近两年利润持续增长,且每股转送股比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率;二是报告期内实施再融资、并购重组等导致净资产有较大变化的,每股送转股比例不得高于上市公司报告期末净资产之于期初净资产的增长率;三是最近两年净利润持续增长且最近3年每股收益均不低于1元,上市公司认为确有必要披露高送转方案的,每股送转比例可以不受前两款规定的限制,应当充分披露高送转的主要考虑及其合理性,且送转股后每股收于不低于0.5元。

2)国务院印发自贸区深化**通知。11月23日周五,国务院印发《关于支持**贸易试验区深化**创新若干措施的通知》,国务院通知称,允许自贸试验区内银行业金融机构按相关规定为境外机构办理人民币衍生产品等业务,支持自贸试验区内符合条件的个人按规定开展境外证券投资。鼓励、支持自贸试验区内银行业金融机构向境外机构和境外项目发放人民币贷款。

3)沪、深交易所发布停复牌指引。11月21日晚,上交所、深交所分别就上市公司筹划重大事项停复牌业务发表指引,向社会公开征求意见。上交所发布停复牌指引中称,仅允许以股份方式支付交易对价的重组停牌。深交所取消了筹划不涉及发行股份的重组、非公开发行股票、对外投资、签订重大合同等事由的停牌。

文件还规定,公司筹划涉及发行股份的重组申请停牌的,停牌时间不超过10个交易日。停牌期间更换重组标的的,其累计停牌时间也不得超过10个交易日。国家有关部门对相关事项的停复牌时间另有要求的,公司可以申请继续停牌,但连续停牌时间原则上不得超过25个交易日。

4)数字货币泡沫破裂。11月23日周五,主流数字货币普遍大跌,追踪这些货币的彭博银河加密指数(Bloomberg Galaxy Crypto Index)周跌幅因此扩大至23%,创下今年1月数字货币潮达到峰值以来的最差表现。

CoinMarketCap数据显示,该网站所追踪的加密货币市场总市值已经来到1400亿美元附近,创下2017年9月底以来新低。比起年初8350亿美元的市值巅峰,这一数字已经下跌了将近7000亿美元。

今年迄今,大多数加密货币均跌超70%。彭博社分析指出,数字货币泡沫本轮破灭,缘起监管力度加大、币圈内斗以及交易所混乱问题

二、高送转今年还有戏吗?

A股自诞生之日起市场投资人就有很多自有的投资偏好而形成的独特市场风格,诸如炒ST、炒壳资源、炒各种新闻题材热点等等,尤其是没到临近岁末年初,炒做高送转概念更是几乎每年必不可少的大餐。

就在刚刚过去的这轮以创投、壳资源为主线的反弹行情中,依然少不了高送转热点的影子。11月15日,随着正元智慧披露年报高送转预案,今年的“高送转”行情正式打响第一枪。

值得一提的是,近两年来“高送转”行情关注度并不高,证监会、沪深交易所对这一行为的从严监管是其中较为重要的一个原因。

史上最严高送转新规出炉

11月23日周五晚间,沪深交易所双双发布高送转新规。沪深交易所两份《指引》对高送转均作出了明确定义。

上交所对于高送转的标准是:公司送红股或以盈余公积金、资本公积金转增股份,合计比例达到每10股送转5股以上;深交所的标准是:主板、中小板、创业板上市公司每十股送红股与公积金转增股本合计分别达到或者超过五股、八股、十股。

沪深交易所均指出,上市公司实施高送转,需要满足以下条件之一:

一是最近两年利润持续增长,且每股转送股比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率;二是报告期内实施再融资、并购重组等导致净资产有较大变化的,每股送转股比例不得高于上市公司报告期末净资产之于期初净资产的增长率;三是最近两年净利润持续增长且最近3年每股收益均不低于1元,上市公司认为确有必要披露高送转方案的,每股送转比例可以不受前两款规定的限制,应当充分披露高送转的主要考虑及其合理性,且送转股后每股收于不低于0.5元。

此外,两交易所均规定,三大情形下上市公司不得实施高送转:

一是上市公司送转股方案提出的最近一个报告期净利润或预计净利润为负值、净利润同比下降50%以上、或者送转后每股收益低于0.2元的,不得披露高送转方案;二是上市公司提议股东、控股股东及其一致行动人、董事、监事及高级管理人员在前3个月存在减持情形或者后3个月存在减持计划的,公司不得披露高送转方案。深交所还明确指出,上市公司不得利用高送转方案配合股东减持;三是上市公司存在限售股(股权激励限售股除外)的,在相关股东所持限售股解除限售前后3个月内,不得披露高送转方案。

总体来看,两份高送转指引最值得关注的点在于,一方面将高送转比例与公司业绩增长挂钩,另一方面,设置披露高送转方案的时间限制

不过,与此同时,两交易所均设置了例外条款。对部分股本规模较小、业绩高速增长的上市公司,以及进入成熟期、业绩稳定但股价较高的公司,充分考虑其扩充股本、增强流动性的合理需要,在其推出高送转方案时,可以不受业绩增长率等指标限制。

今年高送转策略:精确打击

随着高送转新规落地,我们认为实施“高送转”的上市公司名单大幅缩减。从梳理的数据看,过往三年,上市公司根据2017年年报业绩实施“高送转”的共55家,分别比2015、2016年减少330家和156家。今年范围不出意外仍将继续收拢,这对高送转主题投资其实是有益的。

历年“高送转”基本情况回顾

我们首先将着重从历年年报实施“高送转”方案公司数量、板块分布情况、行业分布情况几个维度对近几年实施“高送转”的情况作一个基本回顾。

1、板块行业分布

从数据上可以看出,2015年是近几年来上市公司实施“高送转”方案的一个高峰期,而进入到2016年,年报“高送转”公司的数量大幅递减:2016、2017年年报实施“高送转”的公司分别为211家和55家,相比2015年的385家分别减少了174家和330家,同比减幅分别达45.19%和73.93%。

从板块分布看,近年来主板 “高送转”公司占比略有降低,而创业板公司的占比提升明显。具体数据方面,2017年年报“高送转”公司中,属于主板、中小板和创业板的公司分别为20家、12家和23家,分别占比36.4%、21.8%和41.8%,而早在2010年,三个板块的占比分别为33.9%、39.3%和26.8%。

进一步梳理近2年上市公司高送转的行业分布情况则可以看到,医药生物、电子、计算机、机械设备等高成长性行业近两年发生“高送转”行为的概率较高,而上游采掘、钢铁以及下游商业贸易、休闲服务等行业则比较少发生“高送转”行为。

总体来看,不管从近几年“高送转”公司的板块分布还是行业分布上,我们都可以得到一个初步结论:成长板块的公司出于自身规模扩张、融资等方面的需求,往往会更多地启动“高送转”机制。而进一步考虑到监管层的监管趋严后,对于“高送转”公司在业绩、大股东减持等方面都有了进一步规范,可以预见到,此前通过“高送转”掩护大股东减持的行为将无处遁形,部分业绩表现优异的“真成长”公司有望在“高送转”行情中脱颖而出。

2、布局最佳时机

1)从2010年以来“高送转”公司相对沪深300的3个月涨跌幅来看,此类题材的公司绝大部分时候取得了较好的收益。如果将2010年以来每年实施年报“高送转”公司自公布预案以来3个月涨跌幅的平均值与相同时间段内沪深300的涨跌幅均值作一个简单对比,可以看到,除2016年“高送转”公司的涨跌幅大幅低于沪深300,而在其余各年份,“高送转”公司的收益率或远高于沪深300,或与沪深300收益率水平持平。从整体情况看,“高送转”公司2010年至今3个月涨跌幅均值为8.02%,而对应时间段内沪深300的涨幅均值仅为-0.2%,“高送转”题材公司的表现不可谓不突出。

2)“高送转”预案何时披露是需要了解的第二个关键点,目前看,年报“高送转”预案多集中在3、4月份披露。从梳理的数据看,大部分上市公司会选择2月年报发布的时间节点来陆陆续续披露“高送转”预案,到3月、4月则是上市公司披露“高送转”预案的一个高峰期。仅极个别公司会选择在上一年12月、1月或者5-6月披露年报的“高送转”预案。

通常来说,公司对“高送转”预案的公布意味着向投资者传递了对于未来乐观预期的信号,同时也意味着未来公司股价由于实施“高送转”除权而大幅降低后,会再度迎来一个相对可观的上涨空间。因此在临近预案公布的时间节点对“高送转”公司买入往往是市场较为普遍的选择。

3、潜在标的特征

“高送转”公司大多符合“三高一低”特征,即业绩高成长性、高含权、高股价和低市值。除此之外还可以再进行两次过滤,首先一季报、中报、三季报已经实施过送转股方案的上市公司在年报发布期大概率不会实施“高送转”方案;其次上市时间不久的次新股进行股本扩张的高送转概率更大。基于此,筛选今年年报的潜在“高送转”标的时作出如下假设:。

1)18年至今一季报、中报未实施分红送转,且截至目前未披露三季报分红送转预案。

2)业绩高成长:三季报净利润增速>30%

3)高含权:每股资本公积金>5元;每股未分配利润>2元

4)总股本<2亿

5)上市时间<2年(17年以来IPO新上市)

此外,根据最新的高送转新规对计划实施“高送转”公司的重要股东减持、限售股解禁等行为,以及送转后每股收益作出进一步要求。根据新规,我们按以下三个步骤对名单进行进一步筛选:

1)剔除3个月内发生过重要股东减持以及未来3个月拟发生重要股东减持的公司;

2)剔除最新收盘日(11月19日)前后3个月发生限售股解禁的公司;

3)暂以2018Q3净利润同比增速作为全年净利润增速,并根据《信息披露指引》对“高送转”界定的最低要求设定送转比例,剔除在假设条件下送转后每股收益低于0.2元的公司。

经两轮筛选,以11月23日收盘价计,仅仅8家公司入围“高送转”潜在标的,具体如下:

三、下周策略与展望:弱势震荡、轻仓应对

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